非农数据未撼动市场信心，美股黄金创新高

　　近日，非农就业数据公布，显示3月新增就业30.3万，且1、2月就业数据整体上修。然而，市场并未出现预期的动荡，美股开盘即上涨，黄金更是刷新了2330美元/盎司的新高。市场对非农数据的“不信任”情绪凸显。对此，分析人士从三个层面进行解读：

　　首先，当前就业市场的供给侧因素可能更为重要。美联储主席鲍威尔近期讲话中强调，经济增长的驱动力源(600405)于供给侧。3月非农数据显示，劳动供给增加，工资增速放缓，这并未改变鲍威尔今年降息的预期。

　　其次，美联储的政策重心可能更倾向于通胀，而非就业。近期美联储票委的讲话中，对劳动力市场的关注度有所降低，而通胀问题被提及的频率增加。劳动力市场的强势表现可能不再像过去那样具有决定性意义。

　　最后，非农数据的可靠性受到质疑。一方面，费城联储承认美国就业数据存在失真；另一方面，大选年白宫对就业数据的异常关注，使得数据的可靠性成为关注焦点。今年美国就业数据的质量仍需密切关注。

　　从劳动力市场的整体情况来看，总量和结构均值得关注。总量方面，3月新增非农就业人数增加30.3万，高于过去12个月的平均值。1-2月的新增就业人数上修，合计较修正前增加2.2万人。劳动参与率也有所上升，家庭调查就业人数在连续三个月下降后，3月增加了49.8万人。

　　结构方面，新增非农就业主要集中在医疗保健服务、政府和建筑业。3月医疗保健行业增加了7.2万人，政府部门增加了7.1万人。其他显着增长的领域包括建筑业，3月增加了3.9万。服务业中，休闲和酒店业增加了4.9万。

　　职位空缺数据显示，教育及卫生服务行业仍然是职位空缺最多的领域。所有行业中，仅制造业就业保持稳定。职位空缺与非临时裁员的比例可以解释工资通胀。目前该比例已有所下降，但仍需进一步降低以缓解工资通胀。

　　薪资同比增速有所放缓。3月平均薪资同比上涨4.1%，环比上涨0.1pct，符合预期。其中休闲酒店、教育医疗和其他服务行业的时薪同环比增速均有所下降。

　　从历史经验来看，降息前通常会出现新增非农就业人数不及10万的情况。当前非农数据可能使美联储更加“耐心”，但就业市场背后的供给侧问题可能导致美联储内部分歧加大。因此，市场需密切关注美国通胀走势。

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